
各有关单位: 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定,经研究决定,自2026年1月27日(即1月26日夜盘)交易起,非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下:
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出品:新浪财经医药职责室
作家:天利
近日,杭州糖吉医疗科技股份有限公司(以下简称“糖吉医疗”)讲求向港交所递交招股书,拟登陆香港主板上市。公司专注于代谢性疾病诊疗的立异医疗器械企业,中枢居品为肠谈介入医疗器械“胃转流支架系统”(GBS)。
GBS的旨趣颇具思象力,即通过内镜将一个柔滑的袖状套管舍弃在十二指肠及空肠近端,食品穿肠而过,无法与肠壁搏斗,从而减少养分继承。同期,旁路效应会蜕变肠谈激素分泌,让大脑产生饱腹感。比较切胃,GBS是微创、无切口且可逆的。比较药物,GBS是一次性介入,无需永恒服药。
凭借GBS,糖吉医疗有望在减肥赛谈闯出继切胃、服药后的“第三条路”。然则,在互异化叙事背后,是公司净亏欠日益扩大,账上现款仅3373.7万元,仅够辅助约6个月运营,钞票欠债率飙升至136%,首创东谈主以致不得不押上个东谈主身家为公司担保高达1.03亿元的贷款。此外,在GLP-1药物价钱战全面爆发,司好意思格鲁肽等原研药降价,仿制药行将批量上市确当下,GBS的潜在阛阓空间或较为有限。
单品依赖显着 销量激增15倍亏欠却扩大18%
招股书浮现,糖吉医疗建设于2016年。2017年,公司运行中枢居品EBMT诊疗器械研发。2024年1月,GBS获取国度药监局批准,成为中国首个、亦然行家首款买卖化获批用于诊疗痴肥症的肠谈介入医疗器械,被阛阓称为减重领域的“独门生意”。
2024年4月,GBS居品开启买卖化销售。2024年前三季度,GBS置脱手术量为94例,2025年前三季度该数据增长至1419例,同比翻了15倍以上。放弃终末内容可行日历,该居品已干涉卓绝300家病院,累计完成卓绝2500例买卖置入。
从财务数据看,2024年公司营业收入为1270.9万元,2025年前三季度营收达到2086.3万元,同比增速达554.8%。与此同期,毛利率也从2024年的80.9%稍许转机至2025年前三季度的78.7%,但依然权贵高于医疗器械行业平均水平。
然则,在销量、营收增长的同期,公司的净亏欠却进一步加重。2024年公司净亏欠达6595.7万元,2025年前三季度净亏欠从上年同期的4638万元扩大至5494.2万元。导致公司“增收不增利”的原因主要与公司用度权贵走高关联。
2025年前三季度,公司营收2086.3万元,同期销售及营销开支、行政开支、研发本钱三项中枢开支悉数约6976.3万元,是营收界限的3倍过剩。其中,销售及营销开支从2024年同期的1123.9万元增至1694.4万元,同比增长增多50.8%,占营收的比重达81.22%。与此同期,惩处用度也同比增长67.3%至约2030万元;研发用度同比增多26.7%至3250万元。
由此可见,现在GBS仍处于买卖化早期阶段,界限效应仍未能充分体现,公司欲思扭亏仍有待居品进一步放量。
从居品结构看,糖吉医疗一齐营业收入100%来自中枢居品GBS。尽管公司在招股书中走漏,正在扩大GBS用于较低体重指数(BMI)东谈主群的获批相宜证,并零丁开辟多款在研居品,正规杠杆炒股平台包括针对伴有痴肥的MASH的GBS-SH、针对伴有痴肥的2型糖尿病的GBS-DM、可降解胃内球囊(DIGB)等,但干系居品距离买卖化仍有较长距离。
其中,GBS-SH运筹帷幄于2027年底前运行国外多中心注册磨真金不怕火;可降解胃内球囊(DIGB)瞻望将于2027年末前完成枢纽临床照看;可取出收胃內球囊(RIGB)现在仍处于临床前的蓄意阶段。因此,将来一段时代内,公司事迹将十足取决于GBS的阛阓融会。
珺牛资本
减肥药打到“骨折价”,GBS的生涯空间还剩几许?
然则,在减重这一赛谈,阛阓竞争现在已趋于红海,GBS究竟能从中获取几许阛阓份额仍需打上一个问号。
证据最新阛阓动态,诺和诺德瞻望2026年销售额将下落5%-13%,这是公司九年来初度遭逢的情况。同期,公司文书全面转机司好意思格鲁肽价钱,从2026年1月1日起,其打针剂和口服居品均降价50%。
无独到偶,放弃2026年3月9日,玛仕度肽0.5ml:2mg*2支/盒在好意思团自营大药房上的最新价钱为339元,比半个月前裁减了200元傍边;替尔泊肽在半个月里也资历了20%-30%傍边的价钱缩水。替尔泊肽的价钱裁减主要受国谈影响,2026年1月1日,降糖版替尔泊肽初度纳入国度医保目次,价钱随之触底新低,降幅高达80%。
激发这场价钱战的原因除了同类竞品数量日益增多以外,另一进犯身分是明星居品的专利行将到期。公开贵寓浮现,诺和诺德的司好意思格鲁肽中枢专利将在2026年3月后到期,国产仿制药的冲击已干涉倒计时。
现在,国内已有15家以上企业布局司好意思格鲁肽仿制药,其中卓绝10家干涉临床后期(如九源基因、丽珠集团、石药集团等),部分仿制药已提交上市肯求,还有十余款处于三期临床。一场惨烈的仿制药价钱大战已不得不发。
而这关于糖吉医疗而言,无疑是磨折性的。GBS单次诊疗用度在公立病院的终局订价(包含一套运送系统及一套取回系统)约为3.6万元至3.9万元,尽头于患者一次性支付约3万-5万元东谈主民币。而在GLP-1药物价钱腰斩之后,患者一年的用药本钱可能仅需数千元。
此外,从居品获批的相宜症来看,GBS针对的是BMI≥32.5的单纯性痴肥,或BMI 30-32.5且伴有代谢笼统征或并吞症的患者,工作的是“病东谈主”。但减肥阛阓真的的爆发力和溢价才气,偶合开始于BMI可能并不达标,但深受形体烦燥困扰、蓬勃为变好意思付费的消耗群体。由此可见,GBS的阛阓后劲或并非料思中的那么好意思好。
从现款情况来看,放弃2025年9月30日,公司账面现款及现款等价物仅为3373.7万元。而同期,公司磋磨步履现款流净流出4904.3万元,平均每个月净流出约545万元。在不商量外部融资的情况下,账上现款仅能守护公司运营约6个月。
事实上,为了守护现款流,公司还是动用了一切不错动用的杠杆。放弃2025年9月30日,公司短期计息银行借款达7504万元。同期,公司欠债总数为1.06亿元,钞票总数为0.78亿元,欠债净额为0.28亿元,钞票欠债率约为136%。流动比率仅0.5倍,存在短期偿债压力。
值得关怀的是,公司首创东谈主左玉星于2024年12月31日及2025年9月30日以个东谈主格式为集团若干银行贷款提供担保,放弃2025年9月30日,干系担保的最高连累金额高达1.03亿元。
从估值角度看,糖吉医疗2017年天神轮估值5050万元,2019年A轮跃升至1.5亿元,2021年B轮引入百度风投后达到4.55亿元,2023年B+轮翻倍至9.2亿元。就在递交招股书前的2025年11月,杭州高新(维权)以5000万元入股,将投后估值推高至13.2亿元。短短8年时辰,估值翻了26倍。
在GLP-1药物价钱战正酣、阛阓形势急剧震动确当下,投资者会若何看待一个握续亏欠、居品单一、模式千里重、估值偏高、且靠近巨头挤压的“局外人”故事仍有待时辰证据。
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