1号配资官网糖吉医疗IPO：增收不增利亏欠同比扩大18% 减肥药打到“骨折价”GBS的生涯空间还剩几许？

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

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　　出品：新浪财经医药职责室

　　作家：天利

　　近日，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（以下简称“糖吉医疗”）讲求向港交所递交招股书，拟登陆香港主板上市。公司专注于代谢性疾病诊疗的立异医疗器械企业，中枢居品为肠谈介入医疗器械“胃转流支架系统”（GBS）。

　　GBS的旨趣颇具思象力，即通过内镜将一个柔滑的袖状套管舍弃在十二指肠及空肠近端，食品穿肠而过，无法与肠壁搏斗，从而减少养分继承。同期，旁路效应会蜕变肠谈激素分泌，让大脑产生饱腹感。比较切胃，GBS是微创、无切口且可逆的。比较药物，GBS是一次性介入，无需永恒服药。

　　凭借GBS，糖吉医疗有望在减肥赛谈闯出继切胃、服药后的“第三条路”。然则，在互异化叙事背后，是公司净亏欠日益扩大，账上现款仅3373.7万元，仅够辅助约6个月运营，钞票欠债率飙升至136%，首创东谈主以致不得不押上个东谈主身家为公司担保高达1.03亿元的贷款。此外，在GLP-1药物价钱战全面爆发，司好意思格鲁肽等原研药降价，仿制药行将批量上市确当下，GBS的潜在阛阓空间或较为有限。

　　单品依赖显着销量激增15倍亏欠却扩大18%

　　招股书浮现，糖吉医疗建设于2016年。2017年，公司运行中枢居品EBMT诊疗器械研发。2024年1月，GBS获取国度药监局批准，成为中国首个、亦然行家首款买卖化获批用于诊疗痴肥症的肠谈介入医疗器械，被阛阓称为减重领域的“独门生意”。

　　2024年4月，GBS居品开启买卖化销售。2024年前三季度，GBS置脱手术量为94例，2025年前三季度该数据增长至1419例，同比翻了15倍以上。放弃终末内容可行日历，该居品已干涉卓绝300家病院，累计完成卓绝2500例买卖置入。

　　从财务数据看，2024年公司营业收入为1270.9万元，2025年前三季度营收达到2086.3万元，同比增速达554.8%。与此同期，毛利率也从2024年的80.9%稍许转机至2025年前三季度的78.7%，但依然权贵高于医疗器械行业平均水平。

　　然则，在销量、营收增长的同期，公司的净亏欠却进一步加重。2024年公司净亏欠达6595.7万元，2025年前三季度净亏欠从上年同期的4638万元扩大至5494.2万元。导致公司“增收不增利”的原因主要与公司用度权贵走高关联。

　　2025年前三季度，公司营收2086.3万元，同期销售及营销开支、行政开支、研发本钱三项中枢开支悉数约6976.3万元，是营收界限的3倍过剩。其中，销售及营销开支从2024年同期的1123.9万元增至1694.4万元，同比增长增多50.8%，占营收的比重达81.22%。与此同期，惩处用度也同比增长67.3%至约2030万元；研发用度同比增多26.7%至3250万元。

　　由此可见，现在GBS仍处于买卖化早期阶段，界限效应仍未能充分体现，公司欲思扭亏仍有待居品进一步放量。

　　从居品结构看，糖吉医疗一齐营业收入100%来自中枢居品GBS。尽管公司在招股书中走漏，正在扩大GBS用于较低体重指数（BMI）东谈主群的获批相宜证，并零丁开辟多款在研居品，正规杠杆炒股平台包括针对伴有痴肥的MASH的GBS-SH、针对伴有痴肥的2型糖尿病的GBS-DM、可降解胃内球囊（DIGB）等，但干系居品距离买卖化仍有较长距离。

　　其中，GBS-SH运筹帷幄于2027年底前运行国外多中心注册磨真金不怕火；可降解胃内球囊（DIGB）瞻望将于2027年末前完成枢纽临床照看；可取出收胃內球囊（RIGB）现在仍处于临床前的蓄意阶段。因此，将来一段时代内，公司事迹将十足取决于GBS的阛阓融会。

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　　减肥药打到“骨折价”，GBS的生涯空间还剩几许？

　　然则，在减重这一赛谈，阛阓竞争现在已趋于红海，GBS究竟能从中获取几许阛阓份额仍需打上一个问号。

　　证据最新阛阓动态，诺和诺德瞻望2026年销售额将下落5%-13%，这是公司九年来初度遭逢的情况。同期，公司文书全面转机司好意思格鲁肽价钱，从2026年1月1日起，其打针剂和口服居品均降价50%。

　　无独到偶，放弃2026年3月9日，玛仕度肽0.5ml：2mg*2支/盒在好意思团自营大药房上的最新价钱为339元，比半个月前裁减了200元傍边；替尔泊肽在半个月里也资历了20%-30%傍边的价钱缩水。替尔泊肽的价钱裁减主要受国谈影响，2026年1月1日，降糖版替尔泊肽初度纳入国度医保目次，价钱随之触底新低，降幅高达80%。

　　激发这场价钱战的原因除了同类竞品数量日益增多以外，另一进犯身分是明星居品的专利行将到期。公开贵寓浮现，诺和诺德的司好意思格鲁肽中枢专利将在2026年3月后到期，国产仿制药的冲击已干涉倒计时。

　　现在，国内已有15家以上企业布局司好意思格鲁肽仿制药，其中卓绝10家干涉临床后期（如九源基因、丽珠集团、石药集团等），部分仿制药已提交上市肯求，还有十余款处于三期临床。一场惨烈的仿制药价钱大战已不得不发。

　　而这关于糖吉医疗而言，无疑是磨折性的。GBS单次诊疗用度在公立病院的终局订价（包含一套运送系统及一套取回系统）约为3.6万元至3.9万元，尽头于患者一次性支付约3万-5万元东谈主民币。而在GLP-1药物价钱腰斩之后，患者一年的用药本钱可能仅需数千元。

　　此外，从居品获批的相宜症来看，GBS针对的是BMI≥32.5的单纯性痴肥，或BMI 30-32.5且伴有代谢笼统征或并吞症的患者，工作的是“病东谈主”。但减肥阛阓真的的爆发力和溢价才气，偶合开始于BMI可能并不达标，但深受形体烦燥困扰、蓬勃为变好意思付费的消耗群体。由此可见，GBS的阛阓后劲或并非料思中的那么好意思好。

　　从现款情况来看，放弃2025年9月30日，公司账面现款及现款等价物仅为3373.7万元。而同期，公司磋磨步履现款流净流出4904.3万元，平均每个月净流出约545万元。在不商量外部融资的情况下，账上现款仅能守护公司运营约6个月。

　　事实上，为了守护现款流，公司还是动用了一切不错动用的杠杆。放弃2025年9月30日，公司短期计息银行借款达7504万元。同期，公司欠债总数为1.06亿元，钞票总数为0.78亿元，欠债净额为0.28亿元，钞票欠债率约为136%。流动比率仅0.5倍，存在短期偿债压力。

　　值得关怀的是，公司首创东谈主左玉星于2024年12月31日及2025年9月30日以个东谈主格式为集团若干银行贷款提供担保，放弃2025年9月30日，干系担保的最高连累金额高达1.03亿元。

　　从估值角度看，糖吉医疗2017年天神轮估值5050万元，2019年A轮跃升至1.5亿元，2021年B轮引入百度风投后达到4.55亿元，2023年B+轮翻倍至9.2亿元。就在递交招股书前的2025年11月，杭州高新（维权）以5000万元入股，将投后估值推高至13.2亿元。短短8年时辰，估值翻了26倍。

　　在GLP-1药物价钱战正酣、阛阓形势急剧震动确当下，投资者会若何看待一个握续亏欠、居品单一、模式千里重、估值偏高、且靠近巨头挤压的“局外人”故事仍有待时辰证据。